Economia
Cautela de los analistas sobre el acuerdo comercial con EEUU: es positivo, pero ven un flanco débil en acumulación de reservas
Falta información precisa. Los primeros análisis arriesgan áreas y empresas “ganadoras”, pero también habrá perdedores. Y en política económica la prioridad sigue siendo bajar la inflación
La euforia bursátil del viernes puede transformarse en una tendencia alcista que persista durante noviembre y diciembre, arriesga alguna consultora. Otra ve fragilidad en el acuerdo comercial con EEUU. Y hay quienes apuestan a que la Argentina vuelve en el corto plazo a los mercados internacionales de capitales.
Para EconViews, que dirige Miguel Kiguel, el acuerdo “es frágil, porque depende 100% del Ejecutivo de cada país: una futura administración en Washington (o en Buenos Aires) podría modificarlo o desarmarlo sin pasar por ningún Congreso. La mayor parte del documento son compromisos que asume nuestro país en materia de barreras no arancelarias, certificaciones, estándares y propiedad intelectual. En temas comerciales duros, EEUU gana más: obtiene acceso preferencial (todavía poco especificado) para una gama amplia de bienes: medicamentos, químicos, maquinaria, equipamiento médico, vehículos y una larga lista de productos agrícolas. En varios casos son sectores donde existe competencia directa con la industria local. También desaparece la tasa de estadística, un alivio para el exportador norteamericano que no entra en conflicto con las regulaciones del Mercosur”.
“El acuerdo incluye compromisos en propiedad intelectual y patentes que acercan a la Argentina a estándares internacionales. Nuestro país era uno de los pocos donde no podía presentarse una patente con protección global. Corregir eso aporta previsibilidad y mejora el marco para inversiones en sectores como farmacéutica, química, software y tecnología. También aparece un componente geopolítico explícito. El documento dice que Argentina “prohibirá la importación de bienes producidos mediante trabajo forzoso”. El apuntado es claro: China. Y según el análisis, marca “la preocupación de EEUU por la rápida penetración de productos chinos en los últimos meses, y quizás también del sector automotriz”, dice un extenso pasaje.
“El frente de reservas sigue flojo, a USD 9.500 millones de la meta con el FMI. En noviembre además hay pago de USD 1.000m del BOPREAL 2026 y en enero pago de Bonos por USD 4.000 millones, pero Caputo esta semana ratificó:
- La meta de reservas se va a cumplir por la vía financiera (es decir, colocando deuda -bancos- u otra alternativa) y
- El régimen de bandas cambiarias al 1% ($1.730 a fin de 2026).
La consultora agrega que el Riesgo País en 600 puntos “da una buena perspectiva para en un futuro poder volver a los mercados voluntarios de deuda. Esperamos que este buen contexto en bonos y acciones continúe en noviembre y diciembre, si el mundo acompaña. En pesos, la tasa fija está bajando a 30% y hay más demanda de bonos CER (más inflación de lo esperada) por lo que están rindiendo CER+8%. Con tasas bajando está fluyendo más liquidez, y en noviembre y diciembre hay más demanda de pesos estacional, por lo que esperamos que el Tesoro libere pesos en las próximas licitaciones, para no volver a tensar las tasas de interés”.
Prioridad: desinflar la inflación
La consultora 1816 señaló que “si bien post elecciones el tipo de cambio se mantuvo muy cerca del techo de la banda (en parte por la decisión oficial de bajar tasas y reducir en cerca de USD 4.000 millones la cobertura privada vía futuros y dollar linked), el Gobierno ratificó esta semana el esquema cambiario dando a entender que sigue siendo más prioritario para las autoridades desinflar que acumular reservas (pese a que hubo bajo traslado a los precios a los consumidores del movimiento reciente del tipo de cambio y las metas de reservas del programa FMI quedaron lejísimos)“.
Si no pasa nada raro, prosigue, “pensamos que los bonos en dólares seguirán comprimiendo (por la elección y el apoyo de Estados Unidos) y pronto la Argentina estará accediendo al mercado internacional”. La consultora agrega que “el boom de las obligaciones negociables, cuando no pasó ni la mitad de noviembre, ya es el mes de más emisiones en Nueva York de la era Milei, aportará oferta de dólares en el corto plazo. El riesgo del esquema es que, shock mediante, nos encontremos de nuevo en el techo de la banda y el Banco Central se ponga a vender, cambiando el ánimo inversor”.
Licitación pesada
También alerta sobre la licitación del Tesoro a fin de mes: “vencen $14,5 billones en manos privadas, número que incluye $4,3 billones de un bono que suscribieron los bancos por una suba de encajes transitoria que queda sin efecto en diciembre y $3,6 billones de un bono dollar linked. El Tesoro tiene apenas $4,9 billones en el BCRA, aunque podría fondear esa cuenta con sus depósitos en bancos (tenía $14,1 billones en agosto, $9 billones más de lo que era común con Alberto Fernández) como ya hizo en febrero. Veremos qué decisión toman en torno a los encajes: la demanda de circulante debería crecer en torno a $1,5 billones en diciembre solo por estacionalidad”.
La consultora F2, que dirige Andrés Reschini, destaca que “los activos locales fueron moviéndose al compás del mercado internacional hasta que el acuerdo comercial con EEUU logró desanclar a Argentina de la incertidumbre internacional. El peso jugó un partido aparte, la aceleración en el ritmo de emisión de deuda corporativa y el comienzo de la llegada de la cosecha de trigo a los puertos tuvo como correlato un incremento en la oferta de divisas que presionó al tipo de cambio a la baja. Con los últimos datos disponibles del BCRA, todo parece indicar que el Tesoro realizó compras de divisas por unos USD 20 millones el 12 de noviembre. En los días posteriores la oferta en el mercado spot se intensificó por lo que no sorprendería encontrarnos con compras más cuantiosas hacia el cierre de la semana”.
Según F2, “quedará por confirmar si el Tesoro reanudó las compras de divisas aprovechando la mayor afluencia de la oferta. El ratificado esquema de bandas se ve aliviado en este escenario, aunque no deja de ser cuestionado.”
Falta claridad en la estrategia de compra de reservas por parte del BCRA y el Tesoro y el planteo del esquema monetario en el cual el Tesoro había desplazado a la autoridad monetaria, explica el informe, en un mercado que “sigue exigiendo flotar y acumular reservas, lo mismo que FMI”.
El nuevo escenario que incluye acuerdo comercial despierta optimismo y oxigena al esquema de bandas. Será clave que el gobierno logre aprovechar esta ventana de oportunidad para llevar adelante reformas que sirvan para construir confianza de largo plazo y evite caer en mejoras temporales, remata el análisis.
Ganadores y perdedores
Inversiones Pergamino habla de ganadores y perdedores. “La reconfiguración del modelo no es pareja”, afirma, y señala que los sectores que pueden crecer exponencialmente con el acuerdo con Estados Unidos son “energía y petróleo (YPF, PAMPA, Central Puerto); gasoductos y transporte (Transportadora Gas del Sur, Transportadora Gas del Norte); construcción e infraestructura; automotrices y autopartistas; minería con litio y cobre y banca y crédito”.
Los sectores que deberán adaptarse para sobrevivir, según Inversiones Pergamino son “comercio tradicional sin digitalización; empresas que vivían del arbitraje del cepo; industrias protegidas y no competitivas”.
Los Sectores que probablemente se reconviertan según el informe son los “intermediarios financieros informales; empresas que retenían stock como estrategia inflacionaria y modelos dependientes de subsidios”.
Inversiones Pergamino agrega que “en los mercados, las narrativas importan, pero las señales de precio son las que confirman los ciclos. Si la Argentina realmente consolida este segundo punto de quiebre, habrá dos indicadores imposibles de ignorar: el Global 2035 que es el bono de referencia en la deuda soberana hard dólar, superando los USD 90 e YPF quebrando con fuerza la zona de USD 60”.
La entidad agrega que “ese combo sería la validación financiera más clara de que el mercado reconoce el cambio de régimen, descuenta la salida completa del cepo, anticipa el regreso pleno a los mercados internacionales y proyecta un sendero de consolidación fiscal y crecimiento. Cuando eso ocurra, el quiebre ya no será una expectativa: será una realidad de precios”.
¿Derrumbe cripto?
El derrumbe del Bitcoin tambièn fue analizado. Anoche cotizaba cerca de USD 93.000. Según el informe de Buenbit que lanzó una aplicación para captar nuevos inversores señala que “lo que hace apenas cinco semanas parecía una pausa técnica dentro de un rally exhaustivo ahora se convirtió en un proceso más profundo de reconfiguración del equilibrio entre oferta y demanda, un reordenamiento que involucra a todas las capas del mercado: tenedores de largo plazo, flujos institucionales, derivados, empresas públicas, stablecoins y, por encima de todo, la dinámica macro del dólar tras el shutdown más largo de la historia. El resultado es un precio que desciende a niveles no vistos desde mayo, con un mercado que abandona el piloto automático alcista y entra en una fase donde las fuerzas estructurales vuelven a imponerse sobre la narrativa”.
Buenbit agrega que “este retroceso, más que un golpe aislado, condensa un proceso de ajuste que lleva semanas gestándose bajo la superficie. En los últimos 30 días descargaron 815.000 BTC, la mayor cifra desde enero de 2024”.
Hoy los ojos estarán puestos en el mercado de Estados Unidos. Puede haber subas selectivas de acciones y continuar la tendencia positiva en los bonos. Las certezas del acuerdo faltan y esto se nota por caso en la fuerte suba que tuvo Aluar cuando no figura que los aranceles al acero y el aluminio entren en el convenio bilateral.
Economia
Por qué la acumulación de reservas es clave para bajar el riesgo país, según analistas
El ministro de Economía, Luis Caputo, sostuvo que no hay que preocuparse por la meta de acumulación con el FMI, pero varios economistas advirtieron que la compra de divisas mejoraría este indicador clave
De cara a los vencimientos en moneda extranjera de 2026, el equipo económico que lidera el ministro Luis Caputo tiene un plan A y B. El primero de ellos depende de que el riesgo país baje y la Argentina pueda acceder a los mercados internacionales de deuda. Si bien luego de la victoria electoral del oficialismo el indicador que mide el JP Morgan tuvo una baja considerable, parece haber encontrado un piso que lo complica.
La variable arrancó diciembre a 648 puntos, a pesar de que a principios de noviembre tocó un mínimo de 598. Esta baja desde los 1.100 estuvo influida por el envión que le dio la victoria en las urnas al Gobierno, pero también la versión que llegó desde Washington D. C. por parte de Bloomberg de que Caputo le adelantó a inversores la recompra de deuda, a la par de modificaciones en el régimen cambiario de bandas.
No obstante, para el director de la consultora PxQ, Emmanuel Álvarez Agis, la acumulación de reservas internacionales ayudaría a que el riesgo país baje. “Todo esto se basa en el problema libertario de no comprar reservas porque eso implica emitir dinero (…)”, destacó en Ahora Play.
A pesar de las advertencias de los analistas, la no compra de reservas no es un problema para el ministro de Economía, Luis Caputo, quien acordó con el Fondo Monetario Internacional (FMI) de tener netas por USD -2.600 millones para diciembre de 2025. “Lejos de ser algo que nosotros subestimamos, para nosotros es una prioridad, pero hoy por hoy está separado lo que es acumulación de reservas de lo que es el pago de nuestras deudas (…). Hoy estamos en una situación que cambió, se abrieron varias avenidas desde lo financiero. No solo tenemos el swap chino y el apoyo de Estados Unidos, sino que ahora se han abierto otras alternativas que es la que escuchan, también estamos hablando con bancos”, afirmó el ministro durante su participación en la Conferencia Industrial de la UIA.
Para el director de la consultora Analytica, Claudio Caprarulo, más allá del buen resultado electoral y del apoyo concreto de los Estados Unidos, el equipo económico aún no logró dar señales respecto a cambios que permitan mejorar la sostenibilidad del actual esquema cambiario lo que complica la baja. “Entre otras cosas, por el momento el pago de USD 4.216 millones el próximo 9 de enero con bonistas debería hacerse activando nuevamente el swap de monedas con el Tesoro de Estados Unidos y/o con los dólares que desembolsó el FMI en abril. Resta ver si en las próximas semanas hay anuncios que den mayor certidumbre sobre la deuda argentina y permitan reducir el riesgo país en el corto plazo”, comentó.
Una postura similar tuvo el director de C&T Asesores Económicos, Camilo Tiscornia, para quien la publicación del Wall Street Journal sobre que se habría suspendido el préstamo por USD 20.000 millones de bancos norteamericanos para hacer operaciones en el mercado de deuda, generó ruido entre los inversores. “Fue un cambio en las expectativas, al no estar seguro o claro lo que va a pasar con eso, gana peso el tema de la acumulación de reservas”, destacó. Bajo su perspectiva, no hay dudas que la administración libertaria pagará los vencimientos de enero de 2026.
La clave para Tiscornia va a estar en cómo reaccione el Gobierno este mes, cuando quienes compraron dólares para resguardarse en la previa de las elecciones los venda porque necesita pesos y comience a aparecer la cosecha de trigo que será récord. “Si el BCRA aparece comprando los dólares, el Tesoro es más complicado porque no tiene tantos pesos”, concluyó el consultor.
Economia
Con más demanda estacional de pesos, el tipo de cambio enfrenta presiones a la baja en diciembre
En noviembre se notó una caída notoria en la cantidad demandada de dólares. El Central relajó los encajes para satisfacer la necesidad de moneda local y se espera que el sector privado venda divisas para afrontar el medio aguinaldo y las fiestas
Las próximas semanas tendrán un fuerte incremento de la demanda de dinero, como sucede en cada fin de año. La combinación del pago del medio aguinaldo y los gastos de las fiestas provocan este fenómeno, que según los expertos implica un aumento estacional de la cantidad de pesos equivalente a 10% de la base monetario. Esto implica una suba en pocas semanas cercana a $4 billones.
Las necesidades de pesos se pueden abastecer de distinta manera. El Banco Central ya alivió la semana pasada la exigencia de encajes a los bancos, lo que libera fondos. De hecho, en las últimas horas muchas entidades salieron a ofrecer adelantos de corto plazo para que las empresas puedan enfrentar el pago del medio aguinaldo a mediados de mes.
También es factible que aumente la venta de dólares luego de compras récord en los últimos meses. Desde que se abrió el cepo cambiario las compras del público e indirectamente de las empresas superaron los USD 35.000 millones en todo concepto. En octubre, mes electoral, la demanda de dólares neta de libre disponibilidad fue de USD 4.000 millones.
La semana pasada el Tesoro norteamericano confirmó que vendió USD 2.500 millones previo a las elecciones para calmar el tipo de cambio y defender el techo de la banda. Se trató de una intervención inédita que cumplió su objetivo. Ahora recompró esas divisas pero le otorgó al Central un swap de monedas por una cifra equivalente para que no hubiera impacto en el nivel de reservas.
El aumento de la demanda de pesos y la presión a la baja del tipo de cambio es un arma de doble filo. Sucede que puede dar la falsa idea de una situación controlada, que puede llevar a una expansión de dinero exagerada con el objetivo de impulsar el nivel de actividad.
Esto ya ha sucedido en otros períodos, incluso en los gobiernos de Alberto Fernández y también de Mauricio Macri. Todavía se recuerda la decisión del macrismo el 28 de diciembre de 2017 de aumentar el objetivo de inflación para el año siguiente, acompañado de una baja de tasas y mayor expansión monetaria. A los pocos meses estallaba la crisis cambiaria que terminó con un salvataje récord del FMI.
Para fin de año y sobre todo en enero se espera que crezca la demanda de dólares para turismo y en particular para hacer frente al pago de la tarjeta en el caso de los que viajaron al exterior. Pero, más allá de la evolución del dólar en el corto plazo, en el mercado no terminan de ponerse de acuerdo sobre lo que podría ocurrir en 2026.
Según un informe para inversores de Delphos Investment, el tipo de cambio real tendería a mantenerse estable el año próximo. “De hecho el mercado no cree que el techo de la banda permanezca con un ajuste del 1% mensual, como promete Economía, sino que aguarda un incremento del orden del 2% por mes”, señalaron.
Por su parte, Fernando Marengo, economista jefe de Black Toro, opinó que el escenario más probable es el de una apreciación del tipo de cambio: “Si se mantienen estos niveles de confianza van a entrar más dólares por la cuenta capital. Esto va a generar que el dólar tienda a caer y allí se verá en qué nivel el Tesoro o el Central están dispuestos a comprar, pero no debería ser muy lejos de los $ 1.400. Hoy el problema que tenemos por delante no es que el tipo de cambio toque el techo de la banda, sino que caiga rápido”.
Economia
La inflación volvió a quedar por encima de 2% en noviembre, según consultoras privadas
Las mediciones de alta frecuencia de las consultoras proyectaron un rango de entre 2,3% y 2,5% para el mes anterior. La estrategia de recorte de subsidios del Gobierno
Terminó noviembre y las consultoras privadas difundieron sus relevamientos de inflación en un mes en el que el Gobierno levantó el pie en los subsidios económicos al transporte y los servicios públicos, a lo que se suma el aumento de la carne, lo que impactaría de lleno en el indicador mensual.
Con la confianza que le dieron las urnas, durante el mes pasado el Gobierno primero autorizó un incremento en las boletas de luz y gas del 3,8% promedio y luego en el caso de los colectivos que entran y salen de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CABA) un aumento de casi el 10%. Frente a estos movimientos, las consultoras privadas estiman que la inflación de noviembre se ubicará entre el 2,5% y 2,3%. De confirmarse este último dato, se ubicaría por segundo mes consecutivo en el mismo nivel.
Desde Equilibra estimaron que el IPC Nacional subió 2,5% impulsado por Regulados (3,3%) y el componente Núcleo (+2,4%), “tras subas significativas en Carnes (4,5%) que impulsaron el rubro de Alimentos y bebidas no alcohólicas (2,8%)”. “Los Regulados (naftas + tarifas) lideraron (+3,3%) y el rubro Carnes subió 4,5% (la Vacuna trepó 5,7%), impulsando AyB no estacionales 2,8% (máximos desde abril). La estabilidad cambiaria trajo calma en bienes del Resto del IPC Núcleo (2,2%)”, especificó Gonzalo Carreras, economista de la consultora.
Si bien la carne ya venía acelerándose desde octubre, en noviembre profundizó esa tendencia y le dio un impulso significativo al rubro de alimentos consumidos en el hogar (que es el de mayor ponderación), que aumentó 2,6% en el mes, por encima del promedio. “El alza del rubro no fue mayor aún debido a una baja de 12 % en las verduras, que constituyen un componente estacional; en otros componentes también hubo algo de moderación con respecto a octubre”, destacó.
Otro contrarresto vino por el Cyber Monday. El evento de ofertas virtuales derivó en una reducción de precios en varios rubros durante la primera semana del mes, con particular impacto en equipamiento del hogar, en donde se incluyen diversos electrodomésticos. En lo que hace a servicios regulados, transporte público, electricidad y gas mostraron alzas superiores a las de meses previos.
Un diagnóstico más “optimista” tuvieron en la consultora LCG. Según sus estimaciones, la inflación de noviembre se ubicará en torno al 2,3% nuevamente. En el relevamiento de precios de alimentos y bebidas registraron un incremento del 3,3%. Con una tendencia de fuertes aumentos en las primeras semanas. Siendo la misma proyección general que tienen en Analytica.
Por su parte, el sondeo de Fundación Libertad y Progreso registró una suba de 2,3%. “Con este resultado, la inflación acumulada en el año alcanzaría el 27,7%, mientras que la variación interanual se ubicaría en 31,2%, consolidando veintiún meses consecutivos de desaceleración”, aseguraron desde el think tank liberal.
“A lo largo del mes, la dinámica semanal mostró comportamientos dispares. La primera semana arrancó con un salto del 1,0%, explicado en gran parte por el aumento de precios regulados que, en línea con los meses anteriores, volvieron a traccionar al alza: las prepagas aumentaron alrededor de 2,1% y el transporte registró un avance del 4,1%. Luego, el ritmo se moderó, con incrementos de 0,2% y 0,1% en la segunda y tercera semana, respectivamente, mientras que la última semana cerró con una suba similar a la inicial”, reza el informe.
En el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), que publicó el Banco Central de la República Argentina (BCRA), la mediana de las consultoras encuestadas indicó que en noviembre la inflación sería del 1,9%. Para diciembre anticiparon un 2%; recién en enero de 2026 comenzaría la desaceleración. Vale destacar que las proyecciones se publicaron antes de que el Gobierno oficializara los aumentos en los servicios públicos. El dato oficial del mes previo se dará a conocer el jueves 11 de diciembre por el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec).
La estrategia de recorte
No obstante, todavía quedan precios de la economía atrasados, según la consultora Invecq. “Pese a que haya habido avances significativos —especialmente en el 1.º cuatrimestre de 2024, antes de que el Gobierno comenzara a priorizar la desinflación—, el proceso de realineamiento continúa incompleto. Comparando la estructura vigente con la del 1.º semestre de 2019 —última etapa previa de orden macroeconómico—, la ‘inflación reprimida’ asciende a 4,2 puntos. Los mayores ajustes pendientes se concentran en servicios públicos“, destacaron en un reporte.
Entre los segmentos con retrasos de entre 30 % y 40 % figura “Energía eléctrica y gas”, seguido por Transporte entre un 30 % y 20 %, al igual que Teléfono e internet y combustibles. Sobre esta última variable clave de la economía, un informe de Energía y Economía expuso que Caputo resignó ingresos por más de USD 2.100 millones al no aplicar las actualizaciones correspondientes del impuesto a los combustibles líquidos y al dióxido de carbono en lo que va del año.
Este se oficializó un aumento del 4,3 % (2,3 % por inflación y 2 % por recorte de subsidios) en colectivos, subtes y peajes en CABA; mientras que en la provincia de Buenos Aires se autorizó una suba del 14,8% en colectivos. En simultáneo, el Gobierno oficializó otro incremento en las boletas de luz y gas promedio del 2,8%. Lo que revela la convicción del ministro de Economía, Luis Caputo de avanzar con la estrategia de recorte de subsidios, tal como pactó con el Fondo Monetario Internacional (FMI).
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