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Los inversores todavía ven valor en los bonos argentinos pero la incertidumbre en Wall Street frena el repunte

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El riesgo país se mantiene en 750 puntos. Sin embargo, en el mercado consideran que a estos precios las cotizaciones son una oportunidad de compra

La deuda argentina está terminando un primer bimestre para el olvido, con caídas que oscilan entre el 10% y el 15%. Como consecuencia, el riesgo país sufrió un importante rebote y regresó a la zona de 750 puntos básicos. En el mercado creen que este fuerte y en algún punto inesperado retroceso en las cotizaciones es en realidad una buena oportunidad de compra o, como también refieren en la jerga financiera, un atractivo punto de entrada.

La bonos que habían superado con comodidad los USD 70 a principios de 2025 volvieron a niveles promedio de USD 65. “A estos precios consideramos que no hay que vender bonos dolarizados y quienes no tienen en sus carteras podrían empezar a sumar”, explicaron desde el Grupo SBS, favoreciendo a los títulos de duración intermedia, como los Globales 2035 y 2038. También los Bopreales, que se emitieron para cancelar deuda a importadores, sufrieron la toma de ganancias y hoy presentan rendimientos superiores a 11% en dólares.

Aunque hay factores locales que explican esta debilidad, en realidad lo que hoy está pesando más es la mayor cautela que muestran los mercados internacionales. En Wall Street ya hablan del “efecto Trump”, por la guerra comercial que desató el presidente norteamericano al avanzar con la suba de aranceles para las importaciones de casi todo el mundo.

La búsqueda de refugio en activos seguros se volvió muy palpable en los últimos días. Hubo fuertes compras de bonos del Tesoro americano, lo que llevó la tasa de 10 años a caer desde 4,60% anual a 4,25% en unos pocos días.

El impacto se sintió en todos los activos de riesgo, desde las grandes tecnológicas hasta los bonos de mercados emergentes. Y los bonos argentinos no fueron la excepción.

Ahora los inversores esperan cuál puede ser el nuevo factor que gatilla próximas subas. Claramente las miradas apuntan al próximo acuerdo con el FMI. Pero desde el equipo económico buscaron disminuír la ansiedad y reiteran que se dará dentro del primer cuatrimestre. Claro que al mismo tiempo reconocen que podrían ser “algunas semanas más o menos”.

Esto significa que los tiempos pueden seguir estirándose, incluso sin mayores certezas del monto que tendría un futuro desembolso.

Las discusiones siguen girando en torno al régimen cambiario que adoptará el Gobierno. Y por ahora todo indica que no se zanjaron las diferencias.

El ministro de Economía, Luis Caputo, defiende el actual esquema, que le está asegurando la estabilidad cambiaria y mantener la brecha acotada en niveles inferiores al 15%. Sin embargo, para desembolsar más de USD 10.000 millones el FMI pide mayor flexibilidad cambiaria, aunque no necesariamente una devaluación.

El temor es que las divisas se vuelvan a usar para defender una paridad cambiaria que luego no se puede sostener, como ya pasó en otras oportunidades.

Caputo, sin embargo, se aferra al dólar blend, que permite a los exportadores liquidar 20% a través del mercado financiero. Esto implica una mayor oferta de divisas que le pone un techo a la suba del tipo de cambio. Sin embargo, representa un escollo para que el Banco Central acumule dólares.

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Pasadas las elecciones legislativas y la dolarización de carteras, en diciembre se registró un nuevo récord en el nivel de depósitos en moneda estadounidense del sector privado. Esto puede ayudar al Gobierno de cara a la temporada de verano con la cotización oficial y, de esta manera, prevenir que el Banco Central de la República Argentina (BCRA) deba verse obligado a volver a vender reservas si el tipo de cambio toca techo de la banda.

Según datos del BCRA, en octubre, los argentinos compraron USD 4.669 millones. Una cifra levemente inferior a septiembre, en donde fue USD 5.080 millones, lo que llevó a que desde la salida del cepo se acumulara un total de más de USD 20.000 millones.

Los depósitos de privados enLos depósitos de privados en dólares marcó un nuevo récord en la serie que inicia en enero de 2025.

El principal interrogan es si la extra dolarización previa a las elecciones podría ayudar a descomprimir la presión que se genera en la demanda de dólares por la temporada de verano. En un año en donde la balanza turística fue desfavorable: salieron 9,7 millones de personas, mientras que apenas ingresaron 4,1 millones.

No obstante, Iragui no descartó que por la necesidad de posesión de moneda extranjera para el pago de consumos en el exterior por el período vacacional, exista demanda de algunos de los dólares que circulen.

“El aumento en los depósitos en dólares permite dinamizar los préstamos y la colocación de obligaciones negociables (ONs) en esa moneda, agregando así una oferta adicional al mercado de cambios y quitando presión sobre la demanda”, destacó el director de AnalyticaClaudio Caprarulo.

El futuro de las bandas

En el medio de la temporada de verano, el ministro de Economía, Luis Caputo, tendrá que recibir en el quinto piso del palacio de Hacienda a los enviados del Fondo Monetario Internacional (FMI) para comenzar la revisión del acuerdo. Se espera un incumplimiento de la meta de acumulación de reservas internacionales (USD -2.600 millones para 2025).

Esta semana, la portavoz del organismo, Julie Kozack, hizo hincapié en la necesidad de acumular reservas internacionales. “Necesitaremos apoyar un camino más ambicioso de acumulación de reservas en Argentina. Esto ayudará a la Argentina abordar mejor los shocks, y también ayudará a facilitar un reacceso oportuno a los mercados internacionales de capital”, destacó en la conferencia de prensa. Y, por cuestiones de diplomacia internacional, no dijo que se le concederá a la Argentina un nuevo waiver (perdón), aunque todo apunta a que ese escenario se materializará.

La pregunta está en sí, esta vez, la directora del FMI se pondrá más estricta y le exigirá al ministro de Economía un cambio en el esquema de bandas o en la condición que se autoimpuso el BCRA de no comprar reservas hasta que toque el piso. El miércoles, en el evento que organizó el Centro Interamericano de Comercio y Producción (CICyP), Caputo les aseguró a los empresarios que las bandas iban a seguir, aunque esta vez no habló de que si están bien calibradas como lo había hecho en la Conferencia Industrial.

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