El primer año de política fiscal de shock del Gobierno generó que las previsiones de los inversores y analistas sean cercanas a las oficiales. La salida del cepo será clave en perspectiva
El Gobierno de Javier Milei consiguió durante su primer año de mandato anclar las expectativas de que la desaceleración de lainflación se profundizará en 2025 y que se mantendrá en línea con las previsiones de su equipo económico. Mantener esa tendencia es el principal objetivo oficial de cara a un año en el que habrá elecciones legislativas.
Para ello será fundamental tanto lo que suceda con el precio del dólar como el desenlace que tenga la eliminación del cepo cambiario. Será clave la posibilidad de que el Tesoro consiga divisas frescas del Fondo Monetario Internacional (FMI) o de inversores privados.
El próximo martes el Indec informará la variación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) correspondiente a diciembre. El consenso de las consultoras relevadas por Infobae ubica el dato mensual en la zona del 2,5% y el acumulado de 2024 en torno al 118 por ciento.
El consenso de las consultoras relevadas por Infobae ubica el dato de inflación de diciembre en la zona del 2,5 por ciento
Diciembre de 2023, en medio de la crisis heredada de la gestión de Alberto Fernández y luego de una devaluación del 54%, había dejado un IPC mensual del 25% y del 211,4% anual. Fueron los datos más elevados desde la hiperinflación de 1990, es decir, más de tres décadas atrás. Un contexto de fuerte pérdida del poder adquisitivo, suba de la pobreza e incertidumbre sobre el futuro de la economía.
Jugó un papel importante el fuerte ajuste fiscal y monetario que puso en marcha el equipo encabeza por el ministro Luis Caputo (Foto: Reuters)
En este último año, Milei consiguió una convergencia de las expectativas privadas con las oficiales sobre las principales variables macro. Jugó un papel importante el fuerte ajuste fiscal y monetario que puso en marcha el equipo encabeza por el ministroLuis Caputo, pero fue fundamental el control sobre la brecha cambiaria profundizado en junio, cuando el dólar libre tocó 1.500 pesos.
El Banco Central destinó más de USD 12.000 millones en reservas, a partir del tipo de cambio diferencial para exportadores, para sumar oferta en los mercados financieros, además de intervenciones discrecionales enmarcadas en la política de “emisión cero”.
Las expectativas de los analistas es que el inicio del 2025 continúe con buenas noticias para el oficialismo. El Presidente avisó que si la variación del IPC del mes pasado, que informará el Indec el próximo martes, arroja un dato similar al 2,5% el BCRA reducirá el ritmo de ajuste del tipo de cambio oficial-crawling peg- del 2% al 1% mensual. Ese movimiento podría anunciarse ese mismo día.
En el equipo económico consideran que el deslizamiento del tipo de cambio dejó de ser un ancla y se convirtió en un elemento que suma inercia en los precios. Enero también sumará el efecto pleno de la eliminación del 7,5% de Impuesto PAIS sobre las importaciones.
“La eliminación del impuesto PAIS en conjunto con la baja del crawling peg, pueden ser las anclas que empujen la inflación por debajo del 2% mensual durante el primer trimestre. Nuestro escenario base está proyectado en esa línea. Hacia el resto del año, consideramos que si no ocurre un hecho excepcional el tipo de cambio corregirá transitoriamente al alza”, destacó el director de Analytica, Claudio Caprarulo.
“El acuerdo con el FMI difícilmente pueda contemplar mantener el actual régimen cambiario, no sólo porque ya mostró los límites y vulnerabilidades que genera, sino también porque difiere mucho de lo que le solicitó el organismo multilateral al resto de los países en sus últimos acuerdos. No contemplamos en ningún escenario que 2025 finalice con una inflación igual o superior a la del 2024. La desaceleración se va a sostener. El interrogante es hasta dónde y cuál va a ser la dinámica mensual”, proyectó el economista.
El presidente de Romano Group, Alfredo Romano, comentó que 2025 puede quedar dividido en “dos películas” diferentes. Si en el primer semestre no hay sobresaltos, observó, se consolidaría un sendero de desaceleración de la inflación hacia niveles del 1% mensual. El segundo semestre espera que haya cierta presión sobre los precios a partir de cierta demanda dolarizada de activos, como sucede en todo período preelectoral, en un contexto de achicamiento del carry trade y apreciación del peso.
No creo que se animen a salir del cepo antes de las elecciones, entendiendo que pueden llegar a tener algún cimbronazo por la devaluación en Brasil y el endurecimiento de las condiciones del mercado internacional (Romano)
“Lo interesante es ver cuándo y a qué precio se libera el mercado de cambios. No creo que se animen a salir del cepo antes de las elecciones, entendiendo que pueden llegar a tener algún cimbronazo por la devaluación en Brasil y el endurecimiento de las condiciones del mercado internacional por el inicio de la segunda presidencia de Donald Trump en Estados Unidos”, explicó Romano.
La inflación implícita en los bonos argentinos a tasa fija revela expectativas de que las variaciones del IPC promedien 1,5% mensual entre enero y abril, según destacó la consultora 1816. El consenso del top10 de mejores analistas locales que participan del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA arrojó un promedio de 2,1% mensual para el primer semestre.
Milei es el primero de los últimos cuatro presidentes que tienen aprobación positiva luego de su primer año de Gobierno (Foto: AP)
El ministro de Economía, Luis Caputo, plasmó en el proyecto de Presupuesto 2025 que el IPC iba a acumular 18% en 2025, aunque finalmente la norma no fue tratada en el Congreso. Y anticipó que pondrá un tope al aumento de las tarifas de servicios públicos este año, en busca de no acompañar la desaceleración de los precios.
Mariel Fornoni, directora de la consultora Management & FIT, destacó en declaraciones a CNN Radio que Milei es el primero de los últimos cuatro presidentes que tienen aprobación positiva luego de su primer año de Gobierno. Pero señaló que se mantiene la polarización: 53% aprueba y 47% desaprueba la gestión.
“Tiene anclaje en las expectativas de que el futuro va a ser mejor y eso le da tiempo. La baja de la inflación es el primer motivo de aprobación, pero hay que tener cuidado porque empiezan a aparecer otras preocupaciones como la recesión, o el desempleo, que es importante para un año electoral”, advirtió.
El primer trimestre es flojo en materia de ingreso de divisas. Por eso, será de gran ayuda la liquidación que realizan las empresas y provincias que están consiguiendo fondos frescos en el exterior. Llevan más de USD 6.000 millones en apenas un mes
Aunque el Gobierno nacional todavía no logró quebrar los 600 puntos de riesgo país, por ahora no precisa acceder a los mercados para asegurarse de dólares frescos. En realidad, esas divisas van a ingresar a través de las empresas y provincias que sí están logrando importantes colocaciones de deuda en los mercados internacionales.
Ayer fue el turno de la provincia de Santa Fe, que consiguió USD 800 millones con un bono a 9 años de plazo, con un rendimiento de 8,1% anual. La cifra sorprende por lo abultado, transformándose en una de las operaciones de mayor magnitud de los últimos años. La ciudad de Buenos Aires había colocado una emisión del Bono Tango hace un par de semanas y levantó USD 600 millones.
Entre las empresas, hubo emisiones en dólares de Tecpetrol, YPF y Pampa, entre otras, mientras que otros emisores como Vista estarían a punto de hacer lo propio. Por otro lado, bancos como Galicia están consiguiendo financiamiento directamente a través de organismos internacionales. En este caso serían unos USD 300 millones del BID a siete años para financiar a las PYMES.
Todas estas colocaciones ya suman más de USD 6.000 millones. La campana de largada fue la victoria del gobierno en las elecciones legislativas, lo que despertó una ola de optimismo entre los inversores. Subieron fuerte las acciones, cayó el riesgo país y regresó el apetito por emisiones de deuda de colocadores argentinos.
Las colocaciones de deuda por parte de provincias y empresas superan los USD 6.000 millones entre noviembre y diciembre.
Para el gobierno esto implica un fuerte alivio para los próximos meses, especialmente en el plano cambiario. Esto sucede porque a lo largo del primer trimestre de 2026 la mayor parte de estas emisiones deberá ser liquidada en el mercado cambiario.
La normativa actual establece que los colocadores pueden dejar los dólares sin liquidar hasta el pago del vencimiento del primer cupón de intereses. En la mayoría de los casos esto ocurrirá entre fines de diciembre y marzo.
Hasta ahora el único que ingreso los dólares fue el gobierno de la ciudad de Buenos Aires, pero no los liquidó en el mercado sino que los dejó depositados en una cuenta en dólares.
Este futuro ingreso de divisas es un dato muy relevante porque ayudará a equilibrar la oferta y la demanda de dólares en el primer trimestre, que por lo general es flojo.
Es natural esperar un incremento en la compra de dólares del público en enero y febrero para viajar al exterior y también para pagar la tarjeta por gastos realizados fuera del país.
Se trata de un ingreso de divisas que hasta hace pocas semanas no estaba contabilizado, pero que será un puente muy importante para poder llegar a la cosecha gruesa sin sobresaltos.
Por lo pronto, en los bancos aseguran que la demanda de dólares cayó a una fracción mínima de lo que venía siendo en los meses previos a las elecciones. Entre abril y octubre, de hecho, se compraron casi USD 30.000 millones, una cifra totalmente inesperada por lo elevada.
En noviembre la demanda aflojó significativamente y en diciembre también viene baja. Además este mes pesa mucho la estacionalidad: hay mayor demanda de pesos por el pago de medio aguinaldo y los gastos de las fiestas, por lo que queda poco margen para comprar divisas.
El dólar viene muy tranquilo en los últimos días. El oficial cayó ayer a $1.470, mientras que el dólar que el informal también disminuyó otro escalón a $ 1.430. Todo esto a pesar de una fuerte baja de las tasas de interés. Los bancos redujeron los rendimientos de los plazos fijos hasta niveles del 22% anual, pero esto al menos por ahora no generó presión cambiaria.
En medio de la discusión entre el oficialismo, los sindicatos y el empresariado, Infobae accedió a un texto que define los nuevos lineamientos sobre remuneraciones, plataformas de reparto y otros ítems clave
La reforma laboral que impulsa el Gobierno, respaldada por sectores empresariales, avanza en distintas áreas del Estado bajo un proceso de ajustes, debates y negociaciones. En las últimas horas, comenzó a circular con fuerza un nuevo borrador que presenta los lineamientos generales del proyecto de modernización que pretende aprobar el oficialismo.
La discusión se centralizó dentro del Consejo de Mayo, donde participan funcionarios gubernamentales, empresarios y representantes sindicales, aunque estos últimos se han apartado del proceso y agravaron su oposición al texto propuesto.
Según el borrador actualizado, la propuesta introduce modificaciones sobre múltiples aspectos: regula regímenes especiales y modifica procedimientos judiciales vinculados. Entre los temas abordados aparecen principios rectores del derecho laboral como vacaciones, beneficios sociales, licencias por enfermedad y nuevas reglas para indemnizaciones. Además, se suman capítulos dedicados a la regulación del trabajo en plataformas digitales.
Vacaciones
El texto presentado reafirma el derecho de todo trabajador a un período anual de vacaciones pagas, en línea con la Ley de Contrato de Trabajo. La novedad radica en la posibilidad de que empleador y trabajador acuerden, de forma individual o colectiva, la extensión del período vacacional, siempre respetando los pisos mínimos legales.
El Consejo de Mayo debate la reforma laboral.
“El empleador deberá conceder el goce de vacaciones de cada año dentro del período comprendido entre el 1º de octubre y el 30 de abril del año siguiente. La fecha de inicio de las vacaciones deberá ser notificada por escrito al trabajador con una antelación no menor a cuarenta y cinco (45) días, sin perjuicio de que las convenciones colectivas de trabajo u otros acuerdos celebrados con la representación sindical en la empresa puedan establecer sistemas diferentes, conforme a las particularidades de cada actividad”, determina el texto.
Además, contempla la acumulación de días de vacaciones que, en situaciones excepcionales, puede autorizar la autoridad de aplicación a pedido de las partes. En tanto, se incorpora la opción de fraccionar el goce de las vacaciones, lo cual flexibiliza su usufructo en base a necesidades familiares, sectoriales y productivas.
Banco de horas
“Las convenciones colectivas de trabajo, respetando los mínimos indisponibles de 12 horas de descanso entre jornada y jornada, así como los límites legales conforme la naturaleza de cada actividad, podrán establecer regímenes que se adecuen a los cambios en las modalidades de producción, las condiciones propias de cada actividad, contemplando especialmente el beneficio e interés de los trabajadores. A tal efecto, se podrá disponer colectivamente del régimen de horas extras, banco de horas, francos compensatorios, entre otros institutos relativos a la jornada laboral”.
Se establece que “la reducción de la jornada máxima legal solamente procederá cuando lo establezcan las disposiciones nacionales reglamentarias de la materia, estipulación particular de los contratos individuales o Convenios Colectivos de Trabajo”.
La CGT rechaza el nuevo esquema. En la foto, dirigentes gremiales con Julio Cordero, secretario de Trabajo
Y se agrega: “Estos últimos podrán establecer métodos de cálculo de la jornada máxima en base a promedio, de acuerdo con las características de la actividad, siempre y cuando se respeten los descansos mínimos entre jornada y jornada de 12 horas y de descanso semanal de 35 horas. Asimismo, se podrá utilizar el banco de horas de modo de compensar la mayor jornada de algún día con la menor de otro, siempre y cuando no se supere el máximo legal de la jornada semanal, o la que estipule el régimen laboral específico.
Indemnizaciones y despidos
Respecto de las indemnizaciones, el proyecto descentraliza el mecanismo uniforme de pago para los casos de despido sin causa. A partir de la reforma, la indemnización tradicional podrá ser reemplazada por sistemas de fondos o seguros sectoriales de cese laboral, cuando así lo disponga la negociación colectiva. Estos fondos funcionarían como una suerte de ahorro previo o seguro, financiado por aportes mensuales de empleadores, lo que busca reducir la carga sobre pequeñas y medianas empresas y dotar de mayor previsibilidad al monto a percibir por el empleado.
Además, se precisa qué conceptos integran la base de cálculo: salario básico, sumas habituales, antigüedad y demás componentes remunerativos ordinarios. Quedan excluidos los pagos extraordinarios, premios, gratificaciones extraordinarias y remuneraciones transitorias. La ley faculta a pautar pagos fraccionados de las liquidaciones finales, bajo ciertas condiciones, y limita la aplicación de intereses sobre el capital indemnizatorio.
En materia de despidos, la iniciativa distingue entre desvinculaciones con causa y sin causa. Para el despido sin causa, rige lo mencionado sobre indemnizaciones, mientras que en el despido por justa causa la reforma especifica taxativamente las causales válidas y el procedimiento a seguir. El empleador deberá notificar electrónicamente la decisión, fundando el motivo cuando invoque causa justa, y el trabajador tendrá derecho a defensa administrativa y judicial.
El proyecto incorpora la posibilidad de que los convenios colectivos establezcan bancos de horas
“En los casos de despido dispuesto por el empleador sin justa causa, habiendo o no mediado preaviso y luego de transcurrido el período de prueba, se deberá abonar al trabajador una indemnización equivalente a un mes de sueldo por cada año de servicio o fracción mayor de tres meses, tomando como base de cálculo la mejor remuneración mensual, normal y habitual devengada durante el último año o durante el tiempo de prestación de servicios si este fuera menor”, reza el texto oficial.
Además, se reorganiza la respuesta ante conflictos en servicios esenciales y actividades trascendentales, estableciendo un funcionamiento mínimo del 75% en sectores críticos y del 50% en sectores estratégicos como salud, energía, telecomunicaciones, transporte, educación, logística, bancos y comercio digital.
Remuneraciones
La modificación del capítulo salarial introduce reglas precisas sobre la composición de la remuneración, permitiendo la incorporación de sumas fijas, variables y beneficios sociales determinados. Se consagra la digitalización obligatoria de recibos de sueldo, planillas de asistencia y toda la documentación asociada, equiparándola en validez a la documentación tradicional en papel. En concreto, prevé la incorporación temporal de componentes salariales dinámicos y la exclusión de diversos pagos de la remuneración, como viáticos documentados y reintegros.
El proyecto determina cuáles son los montos que conforman la remuneración computable y cuáles quedan excluidos, de modo de evitar interpretaciones conflictivas ante juicios laborales. Asimismo, se prevé un mecanismo extraordinario para la actualización salarial en línea con la negociación colectiva.
Enfermedad y ausencia
En el plano de las enfermedades inculpables y profesionales, la ley habilita y reglamenta el uso de certificados médicos digitales con plena validez legal, facilitando los procesos administrativos de justificación de ausencias.
Introduce un sistema centralizado de control médico, en el cual las empresas y la seguridad social podrán verificar los diagnósticos y recaudos de los trabajadores aquejados por enfermedad. Además, la norma detalla derechos y deberes frente a prolongados periodos de inasistencia y regula los pasos a seguir al momento de definir si se produce una incapacidad permanente.
Los integrantes del Consejo de Mayo, donde se debatió el proyecto de reforma laboral.
La gestión de ausencias injustificadas o reiteradas se aborda con un proceso claro y uniforme. El empleador podrá requerir que toda falta sea documentada con certificado médico digital o presencial, bajo apercibimiento de considerar la ausencia como injustificada. El texto tipifica las acciones consideradas como abandono de trabajo, acortando plazos y procedimientos respecto de la legislación actual. En caso de ausencias prolongadas, la empresa debe notificar fehacientemente al trabajador antes de adoptar decisiones disciplinarias o de extinción del vínculo.
Reincorporación
La reincorporación por sentencia judicial se fortalece en el sentido de que, cuando un tribunal determine que el despido fue ilegítimo, el trabajador podrá optar entre retomar el puesto o cobrar la indemnización equivalente. Si opta por la restitución, la empresa tendrá la obligación de regularizar la relación y abonar los salarios devengados durante todo el período sin prestación de tareas. Este mecanismo busca restablecer la vigencia de los derechos laborales frente a cesantías irregulares, según confirmó la fuente oficial.
“Vigente el plazo de conservación del empleo, si del accidente o enfermedad resultase una disminución definitiva en la capacidad laboral del trabajador y éste no estuviere en condiciones de realizar las tareas que anteriormente cumplía, el empleador deberá asignarle otras que pueda ejecutar, debiendo adecuar su categoría, salario y jornada acorde a las mismas. Si el empleador no pudiera dar cumplimiento a esta obligación por causa que no le fuere imputable, el contrato de trabajo quedará extinguido con el derecho del trabajador de percibir una indemnización igual a la prevista en el artículo 247 de esta ley”, aclara el texto.
Y agrega: “Si estando en condiciones de hacerlo no le asignare tareas compatibles con la aptitud física o psíquica del trabajador, el contrato de trabajo quedará extinguido con el derecho del trabajador a percibir una indemnización igual a la establecida en el artículo 245 de esta ley”.
Plataformas de reparto
La regulación de las plataformas de reparto y empleo digital establece el reconocimiento de una relación laboral formal entre empresas tecnológicas -como aplicaciones de delivery- y repartidores. La ley impone la obligación de registrar a los trabajadores ante la seguridad social, efectuar los correspondientes aportes y contribuciones, y contratar seguros por accidentes para quienes se desempeñan en estos servicios.
El régimen especial contempla reglas sobre jornada, descanso obligatorio y remuneraciones mínimas, además de reconocer derechos sindicales y a la organización colectiva. También contempla un apartado específico que habilita la representación sindical sectorial y la participación de los trabajadores de plataformas en negociaciones colectivas propias, equiparando su estatus normativo al resto del universo laboral regulado.
En los últimos días, USD 36.633 millones. Persiste la duda sobre si disuaden las presiones sobre el tipo de cambio por las vacaciones en el exterior
Pasadas las elecciones legislativas y la dolarización de carteras, en diciembre se registró un nuevo récord en el nivel de depósitos en moneda estadounidense del sector privado. Esto puede ayudar al Gobierno de cara a la temporada de verano con la cotización oficial y, de esta manera, prevenir que el Banco Central de la República Argentina (BCRA) deba verse obligado a volver a vender reservas si el tipo de cambio toca techo de la banda.
“Los depósitos en dólares aumentaron USD 615 M (+1,7%) y se establecieron en USD 35.773 M, el stock más alto de la serie [que va desde el 1º de enero de 2025]”, destacaron en el último informe de la consultora LCG. La dolarización extrema de las carteras previo a las elecciones del 26 de octubre fue reconocida por el propio presidente del BCRA, Santiago Bausili. El último dato actualizado a diciembre arroja una cifra mayor: USD 36.633 millones.
Según datos del BCRA, en octubre, los argentinos compraron USD 4.669 millones. Una cifra levemente inferior a septiembre, en donde fue USD 5.080 millones, lo que llevó a que desde la salida del cepo se acumulara un total de más de USD 20.000 millones.
Y si bien luego de las elecciones, el dólar entró en una relativa calma, este jueves el minorista cotiza en $1.475, mientras que el mayorista se ubica en $1.445, a 67,99 pesos del techo de la banda ($1.512,99), para muchos analistas esto marca una vulnerabilidad. Hay una distancia corta entre la banda superior y la cotización oficial, lo que podría llevar a una situación de riesgo.
Los depósitos de privados en dólares marcó un nuevo récord en la serie que inicia en enero de 2025.
El principal interrogan es si la extra dolarización previa a las elecciones podría ayudar a descomprimir la presión que se genera en la demanda de dólares por la temporada de verano. En un año en donde la balanza turística fue desfavorable: salieron 9,7 millones de personas, mientras que apenas ingresaron 4,1 millones.
“La dolarización previa a las elecciones generó que muchos individuos no tengan en el futuro la posibilidad de comprar divisas debido a que no cuentan con la liquidez en pesos necesaria”, destacó la economista de LCG, Florencia Iragui. Además, marcó que puede suceder que tengan que vender esos dólares, lo que lleve al mercado a estar menos tensionado.
No obstante, Iragui no descartó que por la necesidad de posesión de moneda extranjera para el pago de consumos en el exterior por el período vacacional, exista demanda de algunos de los dólares que circulen.
“El aumento en los depósitos en dólares permite dinamizar los préstamos y la colocación de obligaciones negociables (ONs) en esa moneda, agregando así una oferta adicional al mercado de cambios y quitando presión sobre la demanda”, destacó el director de Analytica, Claudio Caprarulo.
El futuro de las bandas
En el medio de la temporada de verano, el ministro de Economía, Luis Caputo, tendrá que recibir en el quinto piso del palacio de Hacienda a los enviados del Fondo Monetario Internacional (FMI) para comenzar la revisión del acuerdo. Se espera un incumplimiento de la meta de acumulación de reservas internacionales (USD -2.600 millones para 2025).
Esta semana, la portavoz del organismo, Julie Kozack, hizo hincapié en la necesidad de acumular reservas internacionales. “Necesitaremos apoyar un camino más ambicioso de acumulación de reservas en Argentina. Esto ayudará a la Argentina abordar mejor los shocks, y también ayudará a facilitar un reacceso oportuno a los mercados internacionales de capital”, destacó en la conferencia de prensa. Y, por cuestiones de diplomacia internacional, no dijo que se le concederá a la Argentina un nuevo waiver (perdón), aunque todo apunta a que ese escenario se materializará.
La pregunta está en sí, esta vez, la directora del FMI se pondrá más estricta y le exigirá al ministro de Economía un cambio en el esquema de bandas o en la condición que se autoimpuso el BCRA de no comprar reservas hasta que toque el piso. El miércoles, en el evento que organizó el Centro Interamericano de Comercio y Producción (CICyP), Caputo les aseguró a los empresarios que las bandas iban a seguir, aunque esta vez no habló de que si están bien calibradas como lo había hecho en la Conferencia Industrial.